广发策略：坚定市值下沉+ 低PEG策略

_原题为：广发策略：坚定市值下沉+ 低PEG策略
摘要【广发策略：坚定市值下沉+ 低PEG策略】广发策略最新研报指出，本周美债利率小幅下行、美股创新高，而A股部分“热门股”面对披露的高景气数据，股价反应平淡或反而下跌，依然是“对利好钝化、对利空敏感” 。“热门股”的风险溢价仍处于历史较低水平，以白酒医药为例，反弹时间和空间接近微观结构修正的历史规律，反弹接近尾声。
广发策略最新研报指出，本周美债利率小幅下行、美股创新高，而A股部分“热门股”面对披露的高景气数据，股价反应平淡或反而下跌，依然是“对利好钝化、对利空敏感” 。“热门股”的风险溢价仍处于历史较低水平，以白酒医药为例，反弹时间和空间接近微观结构修正的历史规律，反弹接近尾声。
广发策略认为，本轮反弹时间和空间基本符合历史规律，关注业绩验证分化。后市主要不确定性在于流动性的变化方向和幅度，稳货币/紧信用但“不急转弯”是基准情景，观察4月下旬政策窗口。微观结构修正带来中期风格切换，市值下沉是第一位的，小市值和低PEG策略更为占优。建议进一步调整持仓结构：一季报可能超预期与低PEG的交集(化学制品/化纤/通用机械/汽车)；主题关注“碳中和”下供给收缩(钢铁/电解铝) 。
以下是报告正文：
报告摘要
●经历超跌反弹后，A股热门股微观结构问题再度显现。
本周美债利率小幅下行、美股创新高，而A股部分“热门股”面对披露的高景气数据，股价反应平淡或反而下跌，依然是“对利好钝化、对利空敏感” 。“热门股”的风险溢价仍处于历史较低水平，以白酒医药为例，反弹时间和空间接近微观结构修正的历史规律，反弹接近尾声。
●近期反弹过程中的品种差异印证我们前期关于风格切换与交易因子的判断：市值下沉，即期业绩(参见3.29《微观结构恶化的成因与展望》) 。
首先，市值下沉是第一位的，不仅市场指数以中小市值代表指数跑赢，近期茅指数成分股的反弹也以中小市值股价弹性更大；其次，盈利特征则从稳定高ROE向即期高盈利增速转换，A股漂亮150中财报季即期盈利预测上调的个股反弹期更为占优。
●当前处于PPI上行(全球经济修复)及社融下行(信用收敛)交织的时期，如何影响当前A股顺周期风格？
中美PPI数据均超出市场预期印证全球经济增长修复，但部分投资者担忧社融下行后续压制。以史为鉴，社融下行(PPI见顶)并非一定对应着周期风格受损，大多数情形下社融下行因地产基建压制为主导，总需求拖累下顺周期风格下跌(08年、13年)；少数情形社融下行而供给逻辑支撑PPI维持韧性(10年下半年、17年)，则周期风格跑平或跑赢。21年或接近情形2，A股产能利用率高位迎接“出口链”制造业需求支撑，供需缺口扩张不容忽视。
●从历史上三轮典型“供给收缩”下周期行情得到四点启示，21年的同与不同。
2010年之后周期行情都是赚“供给收缩”的钱，分别是10年“拉闸限电”、16年“去产能”、17年“环保限产” 。四点共性与启示：1 。由于推进难度大，每一轮的“去产能”政策，市场都是从“将信将疑”到逐步确认；2 。股价上涨滞后于政策出台与产量下降，需要看到工业品价格上涨与产能利用率提升；3 。在周期股的股价弹性上，价格上涨、利润率及周转率改善、低PB、政策推进力度是主要是决定因素；4 。行情的终结领先于工业品价格，而主要由政策式微或需求证伪来决定。
●“热门股”超跌反弹接近尾声，建议进一步调整持仓结构。