高毅资产卓利伟谈基本面投资：从5个方面7个问题挖出好公司( 三 )

此外，他补充，在中国这个拥有特殊的经济地理特征或者超大规模性的国家，乘以科技、资本、人才三大杠杆，我们的品牌效应、规模效应和网络效应都是最容易被放大的。大国才有可能出现大单品，从这个角度来说，中国消费的本土品牌有可能会迎来非常活跃的创新。
研究公司的框架
5个方面、7个问题
卓利伟表示，在研究一个公司时，关键看5个方面和7个问题。
5个方面指的是研究生意、人、组织、环境和估值，绝大部分情况下按照这个顺序来，少数时间会有变化。他认为，极牛的老板可以改变生意，能打造非常牛的组织和团队，他特别强调组织的系统能力和进化能力；环境则包括宏观经济环境、经济地理特征、历史发展阶段、社会思潮的变化等，这对很多商业模式会产生重大变化。
而在环境方面，他认为，我们生活在中国的这个时代和中国的地理特征是极好的。中国有非常庞大的、能够实现快速反应的、弹性的供应链网络，还有人口密度、城市集聚、产业集群等；地理特征上，中国有两个湾区、长江珠江两个大江流域，有些国家连常年不冻港都没有，这意味着没法搞出口；而中国有不冻港，有长江和珠江流域，形成了人口集群与产业集群，形成了中国的供应链网络，并由此诞生了高人口密度、大消费市场以及商业模式的创新。
在五大方面基础下，深度研究每一个上市公司，他会落实到7个核心问题。
第一是价值创造，必须要清楚这个公司为社会、为客户创造了哪些正能量的价值，而不是负价值，这是价值投资最根本的出发点。
第二是生意属性，从时间和空间维度来说，这个生意的质量是越来越好的，至少是维持现状的。他强调，生意是时间、规模和创新的朋友，创新本身也是时间的概念，创新是时间乘以人的创造与劳动。有的生意质量更差，因为技术进步带来原有商业模式不稳定。他会看这个生意是不是在连续的方向上积累系统能力，并从对应的业务数据和财务数据去验证。
【高毅资产卓利伟谈基本面投资：从5个方面7个问题挖出好公司】第三是企业家精神，这个的判断难度很大，但这是最重要的，甚至是他评判一个企业价值最根本的出发点。
第四是组织进化力，包括治理结构、股权结构、顶层设计以及适应业务发展的组织架构、激励制度、流程管理等。
第五是核心竞争力，他会去思考生意的门道是什么，公司最核心的竞争要素是什么，是否显著比别的行业、别的公司更强、更可持续，而且可进步、可迭代。
第六是3、5年可靠的业绩增长。
第七是估值。
核心资产贵不贵？先看增长空间和第二增长曲线
最终落实到IRR
机构抱团股节后的轮番暴跌，“好公司”是不是太贵了，成为市场近期关注的焦点。对此，卓利伟分析，贵不贵核心看两点，一看长期还有没有足够的空间，“当期估值简单用PE算会很贵，但如果未来三年还有一、两倍甚至两、三倍以上的空间，当期高PE可能也是便宜的。”而这一类特征的公司他可能选几个公司来做一个组合。
二是看一些当期估值比较贵的中大型公司，现在已经是行业的龙头，要看它有没有找到第二增长曲线。“原来是一个品牌甚至只有一个单品，有没有第二、第三个品类？原来只有一类市场，现在有没有第二类市场或者多个市场？或者说原来的一个能力变成系统的中台化、平台化能力，再赋能到别的部门、别的业务单元，然后放大，它得有杠杆。”卓利伟进一步分析，从技术经济学的角度，现在可能处于第一个S型曲线的后半段，要判断它是不是迎来第二个S型曲线。如果有，则可以判断它长期还有比较好的IRR；如果没有，有可能估值消化需要很长时间，它的增长率会掉下来，等待业绩与估值的匹配。在他看来，历史上美国的科技公司有很多找到第二增长曲线的公司，比如最早做PC电脑的公司后来做智能手机，做产品型软件的公司后来变成SaaS云服务。