国盛策略：互联网反垄断海外案例复盘及展望( 三 )

一审裁定将微软一拆为二，但最终与美国司法部达成和解，化解反垄断危机。2000年4月，美国法院裁定微软违反《谢尔曼反托拉斯法》，判决微软停止在Windows系统销售中捆绑IE浏览器，同时要求将微软拆分成两部分，一部分运营操作系统业务，另一部分运营其它软件业务，且10年内不能合并。微软提起上诉，2001年6月驳回了联邦法院的判决，并更换主法官重新审理，2001年9月，微软与美国司法部最终达成和解，撤销指控且不再寻求拆分，但微软付出了18亿美元的和解费用、禁止参与可能损及竞争对手的排他性交易以及公布部分技术数据的代价，随后几年中又相继受到欧盟的反垄断调查，被罚款十余亿欧元，微软业绩增速明显放缓。

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反垄断审查及诉讼前后，微软股价表现分化。对微软进行反垄断审查及起诉时，美国股市正处于科网泡沫形成期，微软作为科技巨头股价接连攀高，但反垄断事件对股价的短期冲击犹存，在审查启动与诉讼启动日微软股价均跑输标普500，而在诉讼结束之后，随着靴子落地微软股价仍重回跑赢。反垄断期间微软险被拆分，也成为科网泡沫破裂的助推因素之一，此后微软股价开始大幅回落并维持震荡。

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3、FAAG:新一轮反垄断诉讼进行时
伴随着新一轮互联网浪潮的兴起，FAAG(Facebook、Apple、Amazon、Google)迅速崛起为美国互联网巨头。2010年以来，FAAG凭借着自身较强的科技创新优势，迅速占据社交媒体、消费、搜索等领域市场，并不断进行业务扩张，利润规模大幅增长，其中脸书与亚马逊的近十年净利润复合增速高于40%，而谷歌和苹果的净利润复合增速也高于15%，美股前十大市值公司中，FAAG均位于前五，是名副其实的互联网科技巨头，FAAG庞大的体量与大量进行的并购交易，近年来不断引发垄断争议。
2019年以来，美国针对FAAG的反垄断调查与诉讼相继展开。2019年6月，美国司法部开始对数字竞争市场中的FAAG进行反垄断调查；2020年7月美国国会以“网络平台和市场力量”为主题，针对 FAAG召开反垄断听证会；2020年10月，美国司法部正式起诉谷歌公司在互联网搜索和搜索广告领域维持非法垄断地位，FaceBook也受到FTC和多州联合诉讼指控，认为其打压竞争，损害消费者权益，要求拆分Instagram和WhatsApp在内的资产。而除美国外，欧盟等近年来也针对谷歌的安卓系统、网络广告、搜索引擎等展开反垄断诉讼和调查，开出的罚单规模已达百亿美元。

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反垄断调查与诉讼使FAAG的股价短期承压，但中长期趋势依旧向好。在反垄断审查启动日、听证会召开日与诉讼启动日，FAAG股价均出现不同程度的下跌。但自2019年6月以来，互联网科技行业的高景气度与2020年以来持续的货币宽松，均推动FAAG股价大幅走高，2019年6月至今，苹果、谷歌、亚马逊和谷歌已分别上涨212.2%、、120.6%、106.3%和90.4%，因此从当前阶段看，反垄断对FAAG股价造成的负面影响相对有限。

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三、总结
1、反垄断对互联网公司股价短期内会造成一定负面影响，IBM、微软及FAAG在反垄断审查启动日与诉讼启动日受到利空冲击均跑输市场，国内的阿里巴巴、腾讯等互联网公司股价表现亦是如此，而随着反垄断诉讼结束、靴子落地，IBM和微软的股价当日均迎来大幅上涨；
2、从中长期看，公司的核心竞争力和基本面仍是股价的主要驱动因素，且近四十年来互联网科技领域的反垄断案例多以和解、罚款、技术开放、取消捆绑销售等为结局，对美国互联网科技公司的核心竞争力影响程度有限，因此多能较快走出反垄断阴影，恢复盈利和股价的增长；

国盛策略：互联网反垄断 海外案例复盘及展望( 三 )

国盛策略：互联网反垄断海外案例复盘及展望( 三 )