过去这段时间 ， 铁矿石、钢铁、铜等大宗商品价格都创了历史新高 ， 有的创了10年新高 。
这种大宗商品价格所带来的超级周期或者超级通胀引发了各个部门的关注 ， 国务院常务会也提出要高度关注 ， 叫“有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带性的影响” 。
据我们了解 ， 相关部门也正在研判怎么应对 。
2021年我们团队提出关键词 ， 叫通胀预期和流动性拐点；
我们在去年底就提出今年可能面临通胀预期 ， 今年初 ， 我们提出流动性拐点 ， 随后市场也出现了一波调整和风格切换 。
我最近提了一个观点 ， 未来5年要买抗通胀的硬通货 。
今天上午10点 ， 国家统计局公布了工业生产、投资、房地产投资、消费等方面的数据 。
根据4月数据 ， 结合5月上旬的最新数据 ， 总的看法 ， 社融、M2、工业生产、 PMI指数 ， 这几个指标是放缓的 。
社融代表着金融、工业生产代表着生产、PMI代表我们的一些订单放缓了 。
但是出口、固定资产投资和房地产销售与投资仍然较强 ， 增速仍然较快 ， 这个是需要留意的 。
比较差的是消费、就业和制造业投资 ， 边际虽然改善 ， 但是仍然较弱 。
PPI(工业品价格)出现了猛烈地大幅上涨 ， 4月份已经到了6.8% 。在历史上来说 ， 这已经是比较高的了 。
总的判断是 ， 可以界定为现在处于经济周期的轻型滞胀阶段 。
一季度可能是经济增速顶部
经济逐步回归潜在增长率
我在今年比较早期让大家留意 ， 去年是复苏 ， 今年可能进入到一个过热和滞胀阶段 。
我们原来判断 ， 去年3月份中国经济复苏 ， 到了今年一季度上半年 ， 应该是一个过热和滞胀的阶段 ， 通胀预期抬升 ， 货币政策回归正常化 ， 流动性拐点出现 ， 所以才有市场前一段时间结构性风格的调整 。
我们判断 ， 一季度可能是经济顶部 ， 经济逐步回归潜在增长率 ， 通胀可能会再飞一段时间 ， 但是通胀的高点可能正在临近 ， 这是我们的基本看法 。
再来看具体数据 ， 4月份 ， 社融增速11.7% ， 比上个月回落了0.6%；4月的M2是8.1% ， 比上个月下降了1.3% 。
这就符合我们原来讲的广义货币流动性拐点的出现 ， 而且社融、M2是连续三个月下滑 ， 事实上是一再确认 ， 表明今年的货币金融环境没有去年宽松 ， 主要原因是经济回归潜在增长率 。
今年一季度中国经济增速是18.3% ， 去年四季度回到了6.5% ， 所以经济回归到潜在增长率区间 。
看到M2、社融持续的下滑
迟早会看到中国经济增速的放缓
第二个就是通胀预期的抬头 ， 还有局部地区资产价格的泡沫 ， 或者说过热 。
今年出现了货币政策正常化 ， 而且结构性信用政策收紧 ， 比如说房地产、地方债、影子银行 ， 房地产的集中度管理、经营贷的收紧 ， 都导致了广义货币供应量的下滑 。
我跟大家讲一个案例 ， 我们过去做了20年的宏观研究 ， M2、社融数据一般领先于经济数据 ， 大约领先6~9个月 。
你看到M2、社融持续地下滑 ， 迟早会看到中国经济增速的放缓 ， 从今年一季度到顶部以后 ， 二三季度应该是向潜在增长率回归的过程 。

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