资管方应该将多少资金配置到VC/PE( 四 )

我觉得从总的趋势来讲，对我们这种另类资产是利好的，尤其是私募股权的投资。从策略上来讲，从我们PE资产的配置来讲，我们其实五六年也没有什么大的变化，五六年前一直在说，我们看好的还是高成长的行业。那么从风险资产配置角度肯定也是高成长的行业更加获得追捧。从二级市场的表现大家也看到，基本上头部的科技公司，头部的科技消费都是现在估值没有最高只有更高。那么有可能大家也会讨论一些风格转换的问题，但是我个人觉得这个其实不在我们公司的投资范围之内。但是我个人觉得这种风格转换可能比较难，因为有这么一些背景情况，是因为全球的经济实际上总体来说还是很差的，所以它没有一个好的支撑去让所有的行业都进入一个估值比较好的状态中。大部分的行业其实在我看来，其实还是处于比较过剩的状态。那么只有少数行业是真正高成长的，真正有需求会比较大的。
所以我个人观点，包括我们公司的一些配置，还是在一些高成长的行业。也是刚才说的，主要是以互联网科技，消费，以及生物医药这样的配置方向。那么从这个阶段来说，我们也是侧重于早期和早中期的投资。当然我觉得现在可能，在疫情的情况下，或者在一些地缘政治的影响下，可能有一些私有化的窗口期出现，我觉得这个也是非常值得关注的一个投资的方向。
总体来说，从我们投的基金的角度，我们也一直是过去的五六年都是侧重投资一些基金规模还不是太大的基金，也是相对来说是比较新兴的一些基金。希望能投到一些基金中的黑马基金，总体来说是在十亿美金规模以下的一些基金。
章亮：钱总，您刚才提到一些进口替代特别有意思，我想问一下在资产配置的一个宏观的框架下，您有没有看到有一些投资的趋势的变化？
钱进：其实我觉得刚才尚高资本说的已经非常到位了，我再补充一下。在私募领域的很多理念是一致的，但是每个基金有自己的特点。我觉得科创板和注册制为打通一级的退出渠道，是非常必要的。如果没有这个渠道咱们在座的所有都不好做。这里面存在一个问题，我觉得这是有利和有弊的，同样的它也把一二级的估值差在逐渐的抹平，这时候就变成一个拼眼光。如果你纯粹做机会型的基金也有必要性，但是风险就偏大了。
这两年会出现一个非常普遍的现象，在叫做强者横强，但是我们做了一个难度比较大的，我们一直来说配置的都是中小型的早期基金，他们永远不能叫做强者。因为他们在规模上，管理规模上天生对自己有了一个限制，因为投的是VC，我不可能配置的团队越来越大。当我配置到十个亿的基金和一百个亿的资金资本的回报效率是完全不一样的。因为早期实际上是非常苦的活，我们现在最大的制约，疫情期间就是你不能去跑动了，我不能随便的去看、去验证市场、去验证项目，这是最难的。
咱们在中基协注册的基金管理公司有一万四千多家，我相信会迅速的减少。实际上对我们来说，可选择的标的从数量上减少，但是质量在增加。我们就要挑出能够做早期的最顶尖的GP基金，我们能和他形成长期的合作关系。
这里面涉及两个配置，一个横向配置，一个纵向配置。做早期投资，一定要做破坏性创新，它一定要有高成长性，我们才可能去投。所以我基本的领域和张总在横向上是一致的，基本上配置在TMT，高端制造，医疗等等。但是我会根据大的环境去比如说三年的一个调整，配置的一个比重。这是我的横向配置。
但是纵向配置，我提了一个前提，就是你一定要找到跟你长期合作的GP，就是我不是投你一锤子买卖，母基金为什么说是非常好的长期管理来源，因为他可以给你提供建议，管理是未来提升效率非常重要的手段。另外还可以给你提供多期的资金支持，我们最长的已经到四期了，我们希望能长期走下去。