资管方应该将多少资金配置到VC/PE( 五 )

这样的好处是什么呢，如果他的策略和我一致的，一直保持非常高的收益率，而且是价值投资，不是机会投资，有自己的投资的逻辑。我的纵向投资的机会不是在基金内实现的，我是和我的LP共同实现的，实际母基金我只针对某一类人，他要的是相对稳健的，但是能够提供一个平滑其他资产的较高的收益，是这个类型的。
你如果是指望母基金给你拿一个非常超额的收益，我觉得是不现实的。但是从我的实践中发现，他拿一个平滑的，超越整个私募的平均线的一个收益，是有可能出现的。而且他的失败成本是相对的低，这种相对优势，我找的这类的LP，这类的LP还有一个背后的需求，就是说我不可能让你所有的基金都投到私募的母基金上，我最多要他10%的钱。
但是许多人偏好追求更高的收益，包括资产的传承，包括产业的调整，现在有很多大的LP，比如房地产商，我的纵向配置和我的GP关系非常好，形成非常好的信任关系，我会让我的LP继续投他，甚至投他的项目，形成一个阶段性的收益。因为我在早期会进行大量的验证工作。包括一些二手份额的交易等等，在我的LP和GP层次进行再次分享，大概是这个观点。
章亮：然后林总，您的经验非常丰富，您能不能具体跟我们讲讲资产配置的框架体系理论的基础？
林伟：我觉得从资产配置的角度，我们一直说配置是上帝赏赐给我们最好的礼物，因为我们在金融教科书知道，任何一类资产流动性，安全性和收益性是不可兼得的。所以在配置的过程中，我们实际上就是在追求比如说流动性和风险收益比的一个比较的满意的均衡。
我可以从几个角度来讲一讲我们实战中的一些心得，第一个先讲一下我们这个大的包，刚才钱总也说PE/VC是不是占比特别小，这个要从几个角度看它小还是大。因为PE和VC资产的类别，它最大的特点就是周期长，我们现在一般是8+1+1的十年，或者10+1+1的12年，所以它的收益是用牺牲流动性换来的。其实我们自身要对自己有风险偏好的识别，我们认为我们自己的风险偏好是非常低的，这是我们的资金属性决定的。
因为我们管的是个人投资者的钱，我们一定要基于非常低的风险偏好，非常保守的风格做我们配置的前提假设。
因此，是基于这个原因我们会更加的偏好流动性。因为流动性会给我们提供非常好的纠错的机会。如果说投资者配置的是一个二级市场的基金，他如果最后没有达到他的预期的投资的目的，即使他赎回，或者换策略，换配置他的纠错成本相对比较低的。因此我们在配置中非常追求这个流动性。
但是即使我们在每年的交易量中，我们还是非常严格的控制PE和VC的占比，在一年的交易量中它的占比可能不超过10% 。因为它有8到12年的周期，我们在受托管理的存量的AUM中它的占比已经不低了，因为它每年都在累加。我们PE母基金从2014年开始做的，到今天仅PE/VC的母基金有将近140亿，这个是多年累计的效应。所以如果我们看权重的话，我们既要看当下交易量的权重，又要看存量的交易量的权重，这个是它的长久期带来的。
第二个我想讲讲从个人客户的角度，因为每个客户实际上背后是一个家庭，是一个家庭的资产配置。所以我们在做资产配置的时候，还是非常关注家庭的资产负债结构。因为也有客户朋友经常会讨论，比如说我应该放多少资产在美元，多少资产在人民币。我会问他你家庭的资产负债，如果你的负债主要在中国，那你的资产配置结构也是以人民币为主的。
那么在这样的视角下，我们也会把他分类，比如说如果是他可投资的金融资产在一千万人民币以下的，我们绝对认为是流动性资产的占比为主的。但是我们认为家庭资产规模越大，尤其很多的比如说上市公司的实际控制人，他做产业出身的这样对于产业有比较深刻的理解，或者很多现在的企业家，已经是从接触新经济、理解新经济的角度看来PE/VC的，对于这样的家庭我们会比较大比例的提高他们的PE/VC配置的占比。所以不同的家庭的资产的规模，他的最后的配置模式也是不一样的。