消费股会一直涨下去吗？最新的券商策略会这样说( 二 )

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来源：国泰君安证券研究
东吴证券陈李：大类行业上，可从科技和消费转向周期
与上述国泰君安訾猛的观点不同，东吴证首席经济学家陈李认为，大类行业上，当前投资可以从科技和消费转向周期股。
陈李分析认为，当前A股市场估值整体处于较高水平，市场依赖估值提升已步入中后期阶段，有明显业绩支撑的上市公司将受到投资者的持续追捧。他建议，就2020年第四季度的市场，投资者可适度降低预期收益率。
陈李对于部分指数和热门板块的高估值均提出了谨慎的观点。他表示，创业板和中小板指估值历史分位数接近历史高点，相比过往牛市，这两大指数估值上行空间将十分有限。
此外，陈李提醒，热门行业估值逼近过往牛市顶峰时期估值。计算机、食品饮料和生物医药目前的估值历史分位数达到了80%的历史区间以上。
因此，从估值和业绩两个角度出发，陈李建议，投资者可以配置一些估值合理、业绩在未来2至3个季度持续上升的行业。
具体有三大维度：
第一，大类行业上，可以从科技和消费，转向周期股；
第二，在大行业内也可以投向估值较低行业，比如在大消费里，从医药和食品转向家电和白酒的配置；
第三，在单一细分行业里，可以从估值较高的龙头企业转向有吸引力的二线公司。
陈李表示，当前市场整体估值水平较高，在宏观流动性已经边际收紧的情况下，市盈率难有上升空间。
陈李认为，2020年的第四季度会是企业ROE(净资产收益率)的一个相对的高点。他说：“我们观察测算了企业盈利同比增速，相关数据应该在2021年的第一季度达到一个同比增速的高峰。”
那么，是否有企业能够在今年第三、第四季度维持高盈利水平，并一直延续到明年年底？陈李表示，这样的情况主要发生在制造业投资领域。
陈李分析，从目前看，制造业投资表现出了一些向好的趋势：首先，相关制造业企业的中长期贷款已经出现连续四个月的明显上升；其次，工业用地规模已连续三个月上升；第三，制造业下游消费电子、光伏新能源、锂电设备的需求非常旺盛，这些方面的设备投资有明显的改善。
陈李预计，如果一系列制造业设备订单水平在接下来四个月连续上升，那么制造业投资就能持续上升，相关个股就会有很强的市场表现，A股市场很有可能出现相关的结构性行情。
最后，陈李在策略会上说：“我对各位投资者的建议是，接下来四个月的调研，不用去基建企业，也不需要去调研房地产企业，而是应该将调研的核心放在制造业的设备订单上。如果这些设备企业订单状况非常好，一方面意味着制造业投资企业有很好的投资机会，另一方面意味着制造业投资可能会超预期的增长。”
（文章来源：上海证券报）
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