中金：近期美元走强需要担心么？( 二 )

3)美债利率持续走高，拉大与其他国家的利差水平。10年美债利率一度升至1.7%的高位，与全球其他主要市场的利差不断扩大。
4)对美联储未来可能因通胀压力被迫提前收紧的部分担忧，例如上周鲍威尔在接受采访中被媒体解读可能暗示未来逐步退出QE，但其整体表态基调与3月FOMC会议中并没有本质不同。
总结而言，美元指数走强是近期新一轮财政刺激和疫情控制进展下美国与其他国家增长预期裂口扩大、利率走高后利差吸引力增强、以及货币政策收紧预期等共同所致。
图表：除了需求侧刺激外，美国疫苗接种持续加速也有助于推动服务性消费和出行的改善，例如TSA安检人数

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资料来源：Bloomberg，IIF，中金公司研究部
图表：相比之下，缺乏有效的需求刺激手段、疫情再度升级并再度进入部分封锁状态、疫苗接种进展显著落后，都是欧洲各国近期面临的问题

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资料来源：Bloomberg，IIF，中金公司研究部
图表： 10年美债利率一度升至1.7%的高位，与全球其他主要市场的利差不断扩大

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资料来源：Bloomberg，IIF，中金公司研究部
图表：美国疫情新增数据扭转了持续下降趋势，本周略有抬头，其中密歇根州新增数据恶化较为严重

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资料来源：Bloomberg，ourworldindata，NY Times，中金公司研究部
图表：主要国家疫苗累计接种剂数

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资料来源：杜克大学，Ourworldindata，中金公司研究部
二、短期内可能仍有一定支撑。
往前看，上述支撑美元走势的因素可能很难在短期被逆转。基本面上，美国新一轮财政刺激效果有望在未来一两个月较为集中释放，体现在居民收入和消费支出上；疫苗接种有望进一步加速，拜登在最新的上周的新闻发布会上表示将计划在上任100天(4月底)实现接种2亿剂的目标，这可能会使“群体免疫”来得更早，进而推动生产复工和线下服务消费修复。相比之下，欧洲如法国、德国、意大利等疫情近期明显升级并已经采取相应封锁措施，根据历史经验需要3~4周逐渐压平曲线。更重要的是，欧洲疫苗接种进展非常缓慢，欧洲内部接种最快的德国每日接种仅25.7万剂，人口覆盖率也大幅落后。这一点从欧美服务业PMI的大幅分化上便可以得到体现。政策面，欧央行将加快其大流行病资产购买速度(PEPP)，而美联储短期内政策加码的可能性较低。交易层面，美元CFTC投机性多头仓位近期大幅转为净多头，为2018年中以来的首次，相反欧元特别是日元投机性头寸均大幅回落、甚至转为净空头；同时扣掉汇率对冲成本后的美德和美日利差为2014年以来的新高，因此美债对于欧日投资者吸引力明显增强。在这一背景下，不排除短期仍有支撑，去年11月美国疫情再度升级前的94~95可以作为一个短期目标参照。
图表：欧央行将加快其大流行病资产购买速度(PEPP)，而美联储短期内政策加码的可能性较低

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资料来源：Bloomberg，IIF，中金公司研究部
图表：美元CFTC投机性多头仓位近期大幅转为净多头，为2018年中以来的首次