国君策略：制造业新时代挖潜逆袭的黑马( 二 )

1.1、总量维度：经济复苏叠加海外溢出效应，再现“制造业领先”阶段性特征
1.2、结构分化：疫情催化弯道超车，优质制造自2016年后实现“二次加速逆袭”
1.3、盈利突围：对比龙头，设备制造领域优质公司盈利彰显强劲赶超之势
1.4、历史对比：需求强劲是制造企业逆袭核心驱动，本轮将突破传统总量思维定式压制
1.5、条件差异：集中度提升利于龙头垄断占优，需求侧因素助力“次优”逆袭
2、财报解构：量价利现金四维度刻画逆袭制造企业的超预期表现
2.1、微观刻画：逆袭制造企业的超预期落脚至量价利现金四维度
2.2、历史验证：资金占用与投资双升是优质制造逆袭核心表征
2.3、现金+投资+杠杆行为区分“保守”、“稳健”、“风险”逆袭类型
3、微观分析：周期成长阶段-财务框架研判优质制造企业逆袭之路
3.1、前提与共性：经营稳定、报表结构不脆弱与绝非尾部的竞争优势
3.2、研判框架：自上而下四层次酝酿不同超预期机会，决定逆袭模式与成长动力
3.3、投资机会：底部需求跟踪、二次成长起势、盈利兑现、逆势反转四条逻辑主线
4、“逆袭制造黑马”重点推荐金股组合
根据海内外经验，优秀的公司往往能够规避周期波动、穿越市场周期。多数机构投资者的核心原则是买入高质量增长公司赚取中长期投资收益。哪些可谓优秀的公司？拉长时间维度来看，过去优秀的公司是否意味着未来将一直优秀？除了过去几年市场熟知、定价充分的龙头白马之外，哪些公司在本轮修复中实现了逆袭，突显龙头竞争潜力？
在市场波动加大的当下，近年A股市场持续受追捧的估值体系(给予远期稳定增长较高估值溢价)迎来关键时间节点，面临中长期合理性的质疑和市场风格变化的挑战。为此，我们发布“逆袭黑马”系列专题报告，对龙头之外的优质企业进行挖掘，结合自上而下与自下而上的分析视角，落脚至财报层面的线索验证，挖潜A股“逆袭黑马”特性和投资机会。
本篇报告，我们首先立足于当前制造业领先的小时代归来背景，挖潜本轮大制造领域具备龙头潜力的优质逆袭公司。通过历史对比与宏观背景梳理，判断当前优质制造企业逆袭的核心驱动力与中期成长趋势。并从微观视角，基于周期成长阶段构建自上而下的逆袭制造企业四层次研判框架，判断逆袭制造企业所处阶段，筛选细分赛道与重点公司投资机会。
自上而下视角：本轮制造业企业逆袭背景及驱动力
1.1、总量维度：经济复苏叠加海外溢出效应，再现“制造业领先”阶段性特征
每一轮经济修复阶段，都率先出现“制造业领先”的小时代归来特征。复盘历史来看，包括2001年-2003年，2009-2010年间，第二产业对GDP拉动作用均阶段性超过第三产业，且持续提速，而在两次后危机时代，工业部门也均扮演了主导增长贡献的角色。直至2014年-2019年间，国内面临经济结构的转型与调整，逐步出现由第三产业部门主导增长贡献的特征，即开始“服务业的复苏” 。对应当前来看，截至2020年12月，制造业增加值累计同比增速3.4%，明显快于服务业生产指数和社消零售同比增速。本轮疫情冲击过后，2021年初至今，国内“制造业领先”的中期阶段性“修复特征”再现。

文章插图

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实际上，在经济需求遭受冲击后的修复阶段，消费服务业的复苏往往出现阶段式的分化，初期服务业修复较为缓慢，消费制品业则更为迅速。一方面，有形的消费制品业(实际上也可划分为消费品类制造业部门)由于具备工业制品性质往往修复更加迅速，即类似工业部门具备从需求到生产再到固定资产投资的修复弹性，投资也通常率先体现在其上游生产加工性质的工业部门。另一方面，本轮受疫情冲击后，服务业部门的复苏甚至更为缓慢，其中以交通运输业为例，由于海内外疫情下的物理条件因素限制，受到负面冲击更大、改善的拐点更为滞后。

国君策略：制造业新时代 挖潜逆袭的黑马( 二 )

国君策略：制造业新时代挖潜逆袭的黑马( 二 )