兴证海外5月港股策略及金股组合：五月不穷逢低做多( 六 )

公司处于历史低估值区间。由于公司游戏业务稳健，广告与金融业务加速增长，我们预期2021/2022年收入为6,273/7,918亿元，Non-IFRS归母净利1,797/2,280亿元。参考目前股价，对应2021/2022年的盈利预测为33/26倍PE，处于历史低估值区间。
风险提示：政策监管风险；国际情势影响商务合作；广告业务不及预期。
相关报告：《腾讯控股(00700.HK)：强化内部协同，腾讯发力新文创》_20210416
康哲药业(00867.HK)：一体两翼，蓄势待发，健康美丽新时代开启(蔡莹琛/李伟)
业绩表现稳定，估值性价比高。得益于公司良好的销售能力和机制，以及杰出的产品引进能力，我们预计原有产品2021-2022年能维持稳定20%或以上增长。4月30日收盘价对应2021年市盈率仅为12.6倍，股息现价比为3.2%，具有非常好的性价比。
一体两翼，蓄势待发。公司已形成药品、大健康、皮肤医美三大业务，一体两翼，蓄势待发。药品部分，公司经过数年积累了十多个创新药械管线以及系列复杂仿制药管线，2021年逐步进入收获期。其中地西泮鼻喷剂有望在2021年底获批，0.09%环孢素滴眼液和替拉珠单抗预计于2022年获批。大健康部分，除Plenity以外，公司将持续引进在欧美市场有一定口碑及品牌形象、解决特定病症需求的OTC、器械、膳食补充剂、医用食品在大健康商城上线，满足客户减肥塑身、护发养护、美容养颜、滋补保健、常备用药、安神睡眠、两性健康、儿童营养、营养补充等需求，预计2021年底将达到约300个SKU 。公司将持续以多年来卓越的筛选引进优质产品的能力丰富品类，同时根据产品特性拓展新的市场营销方式及渠道，在强化原有能力的基础上进一步拓展能力圈。皮肤医美部分，公司于2020年2月收购了皮肤线医美专业公司卢凯的全部已发行股份，围绕公司原有的皮肤科补充皮肤产品及医美产品，扩充产品组合及在原有皮肤渠道基础上增加医美渠道。我们预计新业态有望为公司带来额外的业绩和估值弹性，为长期持续良性发展奠定基础。
风险提示：并购整合不及预期；在研产品上市进度低于预期；市场竞争加剧。
相关报告：《康哲药业(00867.HK)：一体两翼，蓄势待发，健康美丽新时代开启》_20210320
康宁杰瑞制药-B(09966.HK)：核心产品注册性临床稳步推进，在研创新管线大幅增加(蔡莹琛/李伟)
公司拥有多个专有技术平台，包括Fc异二聚体平台(CRIB)，混合抗体开发平台(CRAM)、单域抗体(sdAb)技术平台。近几年也逐步建立多个新的多功能技术平台，如BADC、BIMC、TIMC、GIMC、CIMC、Treg调节等。基于这些技术，公司开发了多个管线，并成功将KN046(PD-L1/CTLA-4双抗)、KN026(Her2双抗)、KN035(皮下注射PD-L1)、KN019产品推至临床后期，KN052(PD-L1/OX40双抗)、JSKN003(Her2双抗)、KN062(新冠双特异中和抗体)即将推至临床阶段。
KN046数据呈现优异的生存获益，临床进展顺利。2021WCLC数据显示KN046单药在PD1耐药非小细胞肺癌二线治疗效果优异，截至数据披露时，中位数生存期尚未达到，12个月总生存率达到69.7% 。近期在AACR会议公布的联合白紫治疗三阴性乳腺癌的研究数据同样看到较好的生存获益，25例可评估的患者15个月的总生存率达到77.1% 。产品有望以单药治疗胸腺癌在2022年上半年递交BLA，以联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌在2022年上半年递交BLA，以联合仑伐替尼治疗PD-1经治非小细胞肺癌在2023年下半年递交BLA 。良好的产品力和机制也吸引了众多合作伙伴一起尝试联合实验，包括和东阳光合作联用宁格替尼用于肝癌及肺癌等、和东曜合作联用vegf抗体、和泽璟合作联用多纳非尼治疗晚期肝癌，和应世合作联用IN10018治疗胰腺癌，和信诺维合作联用XNW7201治疗胰腺癌，和开拓合作联用ALK-1单抗治疗肝癌等。数据优异呈现出较好的市场潜力，多适应症及丰富的组合尝试夯实了产品的全球市场基础。

兴证海外5月港股策略及金股组合：五月不穷 逢低做多( 六 )

兴证海外5月港股策略及金股组合：五月不穷逢低做多( 六 )