万字深度对话！高毅资产邓晓峰：新形势下我们该如何做投资？( 二 )

2、基金经理要有更多独立思考，这种企业基本面和市场认识的偏差，往往更能带来超额回报，能够让我们在市场本身之外能够做出阿尔法。
3、作为投资经理，不仅要判断企业基本面发展，也要基于常识判断目前的价格水平，其隐含了未来怎么样的回报率。
4、如何捕捉机会，可以把行业从上游到下游串起来，整个链条做价值链的分析和对比，不是做单一公司的研究。把不同行业和公司做对比，发现投资机会。看产业链内部看哪些环节有更强的定价能力，在产业和公司之间的哪些差异，这是我们工作的抓手。
5、如何判断企业的价值，首先要看容量空间、市场在哪里，这是决定公司价值的基础，需要判断最后有多大市场和收入体量，根据业务特点能够形成多高的利润率。
基金君对此次一个半小时的问答精彩内容做了梳理，以飨读者。
1、提问：投资是认知的变现，优秀的投资经理要对世界有独立的认知，他在哪些方面需要迭代和改变自己？
邓晓峰：除了要把主要精力放在产业研究和产业跟踪上，我们还要思考，如何在市场效率越来越高的市场中去战胜市场，获得超额收益。
因为市场本身在不断进化和进步，当一个非常好的策略被市场上其他投资经理认识到、形成共识以后，往往这个策略就不能够再继续提供超额回报了。
这个时候需要基金经理有更多独立性和独立思考，能不能发现企业的业务发展情况，同时市场对公司和产业的认识不够全面、有偏差。这种企业基本面和市场认识的偏差，往往更能带来超额回报，能够让我们在市场本身之外能够做出阿尔法。
投资经理不能有自满的情绪，因为没有一个策略能够一直有用，市场在不断进步。
2、提问：投资大师说市场的两层思维，首先要选好行业、好赛道，同时要选好公司，但实际上好公司定价被市场认知后会充分反映，如何看待好公司还要有好价格？
邓晓峰：海外的案例可以借鉴，可口可乐是非常优秀长期增长的消费品公司，在80、90年代市值增长非常突出，但是2000年以后其市值没有增长，虽然业务还在增长。
背后反映的逻辑是80、90年代市值回报率持续高于盈利增长率，大概有10个点的年化复合的超额，所以再好的资产如果过度透支未来，可能无法带来令人满意的回报。
因此，作为投资经理，不仅要判断企业基本面发展，也要基于常识判断目前的价格水平，其隐含了未来怎么样的回报率。
3、提问：最近人口普查报告的数据出来了，从更长远角度来分析，有什么看法？背后隐藏什么样的投资机会？
邓晓峰：最新的人口普查数据显示，中国的人口增长在未来面临非常大的挑战，出生率不断下降，劳动力的绝对人口已经开始下降。
这对经济的影响从几个维度看：首先，劳动力的供应受到一定约束，对国家和产业的影响，自动化设备的领域在发生很好的需求变化。因为劳动力的变迁迫使企业提高生产率，用更好的装备、更好的管理和流程，去应对新的需求的环境，我觉得在这样的大环境下，未来相当长的时间里中国在自动化领域会有不错的表现。
同时，自动化还在服务领域有更多创新，希望通过高效的、系统化的软件，流程方面的改造，提出很多有益需求，会创造不错的商业机会。这是从需求的维度带来的有益的变化。
但是，从另外的角度看，当人口不增长之后，其实未来的需求会面临问题。过去在中国增长是假设前提和必须项，但是未来我们面临人口不增长、但是需要收入水平提高的大环境，这种情况下，一些传统业务以更快获取新的客户的商业模式，这样的企业面临更大的压力，一旦到达他们的天花板，他们可能需要去实现客户需求的升级，使得每个客户有更高的需求出来，这样会带来商业模式的转变，从简单数量的增长转变为某种程度上消费的升级、品质的提升等，这对很多企业提出了很多新的挑战。