中信证券：2021年下半场这样投！四季度上行空间更大(19)

2)智能汽车与智能驾驶：未来十年最大的单品市场机遇。电动化和智能化是汽车行业的确定性方向，我们预计到2025年中国和全球电动汽车销量规模分别达700万辆、1500万辆，CAGR分别为36%、39% 。中国造车新势力初具规模，科技公司入局和传统车企转型亦带来新的投资机遇。产业链方面，汽车智能化主要包括自动驾驶(与外界环境交互)及智能座舱(与驾驶员、乘客交互)两大方向，综合考虑市场规模、市场增速及国产化程度，重点关注智能座舱、车载摄像头、汽车芯片等细分行业龙头。
互联网的转型与创新：互联网平台投资布局数字化转型，新锐公司围绕Z世代创新。
1)互联网巨头投资布局数字化转型：有望打开中长期成长空间。移动互联网增速放缓，部分互联网巨头开始拓展数字化转型领域。腾讯在2021年成立可持续社会价值事业部(SSV)，首期投入500亿元，对包括基础科学、教育创新、碳中和、公益数字化等领域展开探索；阿里亦在FY2021Q4季报中宣布将 2022 财年所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家、投资于新业务和关键战略领域。互联网巨头参与数字化转型，有助于打开中长期成长空间，但可能在一定程度上影响中短期盈利能力。
2)新锐公司围绕Z世代结构性人口红利布局。Z世代主要由95后和00后群体组成，我们根据国家统计局的1995-2009年出生人数估算我国Z世代群体规模目前可达2.64亿人，其物质和精神条件更加富足，对于互联网产品的消费能力和消费观念得到重塑。游戏方面，年轻向游戏异军突起，相关渠道议价能力强，同时二次元、女性向游戏用户和市场空间打开。社交方面，需求和交互表达欲强烈，以Soul为代表的Z世代社交应用价值凸显。营销方面，短视频和电商直播成为内容营销的主流形式，营销价值凸显。
风险因素：全球疫情不确定性的风险；市场流动性不及预期的风险；海外市场出现大幅波动的风险；海外复工复产不及预期的风险；国际间贸易冲突加剧的风险、地缘政治冲突加剧的风险；个人用户、企业市场需求复苏不及预期的风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧的风险；相关产业政策不达预期的风险等。
投资策略：数字化进程加速，ToB领域的企业数字化料将孕育更多投资机会。数字基础设施和数字化转型方面：5G与云计算是数字化的基础设施，我国5G发展全球领先，领先的云平台和IDC厂商增长趋势向好；软件SaaS是数字化的载体，传统软件龙头转型加速。下一代科技硬件方面：AIoT是数字化的触角，智能终端创新迭代，模组和控制器领域东升西落；智能汽车与智能驾驶是未来十年AIoT时代最大的单品市场机遇。互联网方面：关注头部公司投资布局下一代数字化机遇，以及围绕Z世代开展创新应用的新锐互联网公司。未来6个月，建议重点关注的领域包括：数字化基础设施、软件SaaS、产业互联网和软件开发外包、AIoT和智能汽车、半导体、互联网等。
16丨周期产业2021年下半年投资策略：周期景气延续，成长未来可期
核心观点：
全球需求复苏进程仍在持续，叠加供应端长期增产潜力不足，大宗商品高景气度有望延续。在此背景下，我们推荐两条投资主线：1)周期板块景气复苏下的业绩兑现有望持续，龙头公司有望通过市占率提升、新业务拓展持续成长。近期调整后，各行业龙头公司估值重回中等偏下水平，当前时点建议积极关注低估值、兼具成长属性的各行业龙头；2)碳中和、材料国产替代战略下，国内相关领域公司迎来持续成长机遇。
流动性宽松叠加需求旺季，大宗商品高景气度仍有望延续。随着2020年11月以来疫苗逐步投放市场，全球经济活动和大宗商品需求逐步复苏，叠加美元流动性宽松环境持续，主要大宗商品价格2020年四季度以来持续冲高。展望未来，我们认为流动性宽松环境有望持续至四季度，同时疫情冲击后的全球需求复苏进程尚未结束，供应端长期增产潜力不足，大宗商品的高景气度仍有望延续。