中泰证券：新能源行业的长期超额收益来自哪里？

_原题为：新能源行业的长期超额收益来自哪里？
摘要【中泰证券：新能源行业的长期超额收益来自哪里？】经过5-10年的发展，中国在电动汽车、光伏等新能源领域已经遥遥领先于全球，从早期依靠补贴扶持到现在全面进入自发性需求增长，凭借其规模化生产的低成本优势、持续研发投入以及人才和产业聚集，中国的新能源产业成为大国制造业的名片，在“碳中和”目标下，新能源行业的长期投资机会来源于哪里？如何选择中长期具备超额收益的标的？
经过5-10年的发展，中国在电动汽车、光伏等新能源领域已经遥遥领先于全球，从早期依靠补贴扶持到现在全面进入自发性需求增长，凭借其规模化生产的低成本优势、持续研发投入以及人才和产业聚集，中国的新能源产业成为大国制造业的名片，在“碳中和”目标下，新能源行业的长期投资机会来源于哪里？如何选择中长期具备超额收益的标的？为此，我与中泰证券研究所新能源行业首席分析师苏晨对话，探讨作为中国制造业名片的新能源行业发展的一些客观规律。
李迅雷：新能源行业过去十年发展增速惊人，中国现在又明确提出“碳中和”目标，欧美国家对新能源行业的政策也在持续向积极的方向转变，全球新能源发展似乎进入了新的发展阶段，如何看待新能源行业中长期发展空间和成长速度？
苏晨：李老师提到的新能源发展进入新的发展阶段，确实如此。首先，新能源行业经过5-10年以上的发展，已经从依赖补贴逐步过渡到自发性发展阶段，新能源发电中的光伏、风电加速进入“平价”，逐步摆脱补贴后，其发展驱动力全面转向到能源结构调整，增长约束条件从补贴和电网消纳转为电网消纳和产业链供应短板；新能源汽车行业从补贴推动的经济型车型放量到全球车型进入百花齐放阶段，开启了对燃油车的革命时代。
其次，中国的产业链配套显著领先于全球，且经过几轮周期的激烈竞争，走出了一批世界级的细分行业龙头，比如宁德时代、隆基股份、恩捷股份、福斯特等，竞争格局持续优化，龙头公司的抗风险能力与之前比也不可同日而语。最后，在全球碳减排目标确立、新能源加速替代传统能源的背景下，新能源产业发展空间和增速也进入了新的阶段，对中国新能源产业发展以及各龙头公司进一步做大做强带来了极大的信心。
中长期来看，新能源发电(光伏、风电)以及新能源汽车在其所在的行业中渗透率极低(5%以内)，发展空间很大。因此，行业中短期的发展不仅没有天花板担忧，而且需求增速有望持续提升。预测未来几年各新能源行业发展如下：
光伏行业：2020年在疫情影响下，全球需求仍旧出现了正增长。由于行业集中度持续提升、季度供需不平衡以及海外供应链加速替代，板块各环节龙头公司均呈现出业绩快速爆发式增长，而2021年在成本端逐年下降、疫情影响经济较少以及主要国家对新能源行业的政策支持下，预计装机量将达到170-180GW以上，同比呈现历史上少有的高增长(40-50%以上) 。未来几年有望维持30%以上增速。
电动汽车行业：2020年欧洲需求超预期，海外整体产销超预期高增长，国内自主消费略超预期，唯一出现低于预期的需求部分是国内运营类车辆需求，而该需求和疫情密切相关，在2021年全球新车型进一步加速推出以及运营类车辆需求恢复的情况下，我们判断欧洲、美国将呈现50%以上高增长，国内新能源乘用车产销达到270万辆，同比提升至100%以上。随着全球车型加速释放，未来几年全球新能源汽车渗透率以及产销数据均将呈现加速向上趋势。