中信证券：2021年下半场这样投！四季度上行空间更大(20)

周期产业有望持续迎来业绩兑现，把握低估值行业龙头配置机会。短期，产品价格普涨行情下，预计周期产业公司将持续迎来行业景气度回升下的业绩兑现。长期，行业龙头有望持续提升优势赛道市场份额，并不断拓展新的业务版图，成长性可期。近期经历市场整体调整后，各行业龙头公司估值重回中等偏下水平，当前时点建议积极关注低估值、兼具成长属性的行业龙头。
把握碳中和、材料国产替代战略机遇，拥抱高成长行业投资机会。在碳中和战略和国家政策支持下，清洁能源、储能、半导体、5G、可降解材料、环保材料、负排放等领域未来发展前景明确，其中清洁能源领域国内技术占据一定优势，消费电子相关产业国产化替代进程加速，均给相关行业上游原料、中游材料领域带来发展机遇。目前，成长性行业中的国内龙头企业已初具规模，但较国际同行仍具有较大差距。未来在国内大体量市场培育下，预计新兴行业中具备技术优势或资源壁垒的龙头公司将具有持续成长的空间和机遇。
风险因素：全球流动性收紧的风险；大宗商品价格大幅波动的风险；全球经济和需求复苏不及预期的风险；中美关系反复的风险；碳中和、新能源、安全、环保等政策环境变化的风险。
投资策略：全球需求复苏进程仍在持续，叠加供应端长期增产潜力不足，大宗商品高景气度有望延续，在此背景下，我们推荐两条投资主线：1)周期板块景气度复苏下有望迎来持续的业绩兑现，且龙头公司有望通过市占率提升、新业务拓展持续成长。近期市场调整后，各行业龙头公司估值重回中等偏下水平，当前时点建议积极关注低估值、兼具成长属性的行业龙头；2)碳中和、材料国产替代战略下，国内相关领域公司将迎来持续成长的发展机遇。
17丨银行业2021年下半年投资策略：内外部变量共振，兼具相对和绝对
核心观点：
2021年下半年宏观金融条件料将稳定，银行基本面将保持修复，预计上市银行全年营收和净利润增速7.5%/8.1% 。覆盖银行平均估值0.83x PB(对应2021年)，盈利确定性强叠加估值修复，看好板块高胜率和高性价比下的配置价值。个股组合双主线：优质银行估值溢价基础扎实，关注商业模型优化；修复银行具备估值修复空间，关注外部变量“市场风格”和内部变量“风险拐点”的共振。
2021H2宏观金融条件判断。1)货币政策将处于平稳期。数量工具或遵循“总量适宜，工具优化”原则，再贷款再贴现有望强化；利率趋势看，料OMO-LPR的政策利率谱系仍保持不变，下半年市场利率波动或有所放大。2)金融监管延续前期思路。“大资管”领域关注现金类产品监管落地、表外理财回表延续及融资类信托压降节奏影响；金融科技领域关注功能性监管推进。3)广义信用下行速度趋缓，步入预期稳定阶段。维持全年社融增速中枢11.2%的判断，预计后三个季度累计同比增速分别为11.5%/11.3%/11.2% 。
资产负债：负债核心在于存款，资产配置主线在于高收益需求。1)负债端分化逻辑再强化。存款竞争格局或延续全年，今年前4月一般性存款同比少增42%，归因于总量增长收敛叠加增量结构分化；主动负债阶段性高增放缓，部分行同业存单计划额度剩余不足10%，长久期、高稳定策略提升。综合判断，负债格局将成为下半年扩表主导因素，具备客户与渠道优势的银行占优。2)资产端配置主线在于提升高收益资产占比。年初以来利率债供给不足，使银行“债券投资/资金运用”比例由去年同期15.4%降至9.0%，并持续增配短期限的同业资产、货币基金；后续负债约束强化下，资产配置的收益率目标提升，优化信贷期限结构、调整投资品种结构、提升信贷占比等均为方向。