中信证券：2021年下半场这样投！四季度上行空间更大(24)

创新研发迎来爆发期，迈向国际化的星辰大海。1)化药带量采购常态化，创新研发系核心竞争要素；2)创新药行业利好政策频出，极大鼓励创新药企发展。国家医保目录加快纳入新上市药品，创新药享受政策红利；3)国内获批创新药呈爆发式增长，放量迅速；4)我国创新药正向更高层次的first-in-class转变，部分国产创新药临床疗效不输进口药物，国产创新水平达到新阶段；5)国内药企多个创新药海外权益转让，研发实力国际认可。
医疗器械在新机制下再平衡，高景气下有分化。医疗新基建下，我国医疗器械行业将保持高景气，但更重要的是在国内医疗器械招采和支付政策革新背景下，真正具有临床价值的产品将受到青睐，这样引发医疗器械行业内部的高度分化，我们建议投资者重点关注国际化、国产化、新诊疗、新消费四大主线。
CXO—创新研发的卖水者，行业持续高景气。1)充分享受研发创新红利，CRO/CDMO等医药外包服务行业景气度持续上升；2)海外疫情的爆发加速了产业链转移，CDMO公司扩产更加积极，临床前CRO公司的高速增长，临床前项目需求有望继续传导到临床CRO和CDMO公司的后期阶段项目；3)新技术需求爆发式增长的驱动下，CDMO行业的远期外包率和龙头市占率天花板也有望随之提升；4)中国科研经费，特别是在生物医药和新材料等领域的持续增长，将带动市场对科研实验用品需求的增加，预计科学服务行业市场将进一步扩容。
后疫情时代疫苗有望迎来黄金发展十年。1)疫苗行业是医药行业的一个细分子赛道，其竞争门槛高，产品审批严格，伴随着人口老龄化、新冠疫情催化及大众健康意识觉醒，其未来业绩确定性较强；2)2016及2018年，我国相继爆发了两起重大疫苗安全事故，带来疫苗行业监管体系的迅速严格化与完善化。《疫苗管理法》将开启中国疫苗新时代，竞争优势向龙头倾斜；3)新冠病毒类流感化概率高，我们预计全球2021年新冠疫苗销售额有望破五百亿美金，新冠疫苗国内销售额规模有望达千亿级别。
液体活检和肿瘤早筛—千亿级癌症检测蓝海。当前时点，看好中国液体活检行业，主要有以下四方面原因： ① 中国庞大的3000万癌症患者人群催生巨大的癌症治疗市场；② 癌症早筛(提高5-7倍生存率)和精准肿瘤学创造了持续的液体活检需求；③ NGS测序价格的降低(全基因组600美元以下)加速液体活检的临床应用；④ 全行业仍然处于起步阶段，我们预计中国潜在市场规模为千亿级别(2025年) 。
疫情影响逐渐消除，2021年血制品行业有望恢复稳定增长。2020年国内血制品企业采浆受疫情影响较2019年下降8-9%左右，我们认为国内厂家血浆阶段性供给紧张持续至2021Q1(之后有望逐步恢复)，而海外疫情对进口企业采浆的影响传导至国内，则于2021Q1逐步显现；需求端随着国内疫情基本控制，行业终端需求有望恢复至10%-15%的增速，供需格局改善下景气度有望持续提高。我们认为2021年国内血制品企业随着采浆缺口的影响逐渐消除，供给将恢复正常，替代进口量将显著增加，血制品行业有望恢复稳定增长。
零售板块渠道价值进一步凸显，成长性持续兑现。1)药店零售端渠道价值在集采扩面等政策推进下重要性日益显现；2)疫情催化互联网+政策密集出台，医保线上支付助力处方外流加速；3)行业规范性政策正在持续推进，集中度有望进一步提升；4)龙头规模优势不断体现，业绩增长持续兑现。
医疗服务景气度提升，长期上行空间显著。1)医疗消费升级叠加人口老龄化拉动行业需求；2)医疗服务行业赛道景气度高，行业成长属性强；3)医改政策影响持续发酵，民营专科领域蓬勃发展；4)民营专科有望受益于公立医院薪酬绩效改革措施；5)我国ICL行业处于发展初期，疫情及DRGs政策推动其加速增长。