国内十债利率继续回落 ， 短端流动性仍较为宽裕 ， 逆回购规模在周初一度有所提升 ， 外资以流出居多 。从国内市场利率来看 ， 受短期经济走弱的影响 ， 近期国内十债利率继续回落至2.76%附近 。国内流动性整体较为充裕 ， 短端利率仍处于1.5%左右的低点附近 ， 显著低于2.1%的逆回购政策利率水平 ， 本周初央行逆回购规模有所提升 ， 但随后回归30亿的正常水平 。海外方面 ， 美债收益率围绕3%震荡 ， 静待月底美联储议息会议提供的增量信息 ， 衰退预期仍将对美债利率形成下拉的作用 。汇率方面 ， 美元指数冲高回落 ， 人民币汇率小幅贬值 。从市场流动性来看 ， 本周外资仍是流出居多 。
本周市场整体分化 ， 风险偏好不高 ， 关注后续疫情的缓和对经济复苏的带动效应 。过去一周A股是分化的格局 ， 周初冲高 ， 后半周回落 ， 各风格中 ， 周期和成长表现相对较好 ， 消费下跌 ， 风险偏好整体不高 ， 成交量基本维持在1万亿左右 。从疫情的变化来看 ， 近期全国疫情出现一定的缓和迹象 ， 但确诊病例尚未出现明显的下行 。
2.2、7月行业配置：食品饮料、医药生物、非银金融
行业配置的主要思路：展望7月 ， 内部经济修复进入斜率加速期 ， 外部环境有望逐步改善 ， 我们认为市场仍具向上动能 。一方面 ， 随着当前国内防疫政策的边际放宽 ， 以及稳增长政策的逐步见效 ， 经济弱势部门有望加速修复 。另一方面 ， 今年困扰市场的外部负面因素如美联储加息出现边际缓和的迹象 ， 海外市场交易美国衰退预期 ， 对A股环境而言更加有利 ， 我们认为A股独立行情将持续演绎 。配置方面 ， 重点关注防疫政策边际放松事件催化下修复动能加大的消费板块 ， 以及受益于信用环境改善以及交投情绪活跃的大金融 ， 包括1）疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛 ， 受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；2）顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块 ， 包括汽车、汽车零部件、家电家居等；3）关注全面注册制改革研讨会等事件催化下的金融起舞 。7月首选行业食品饮料、医药生物、非银金融 。
食品饮料
支撑因素之一：白酒消费升级和头部集中趋势不改 。白酒新国标正式落地 ， 行业开启品质时代 ， 消费结构优化 ， 集中化趋势加强 ， 利好行业龙头 。同时各地促销费政策带动消费需求修复 ， 政商活动及部分宴请需求有望拉动高端白酒消费增长 。
支撑因素之二：线下消费复苏有望带动大众品需求改善 。一方面随着全国新冠新增病例减少 ， 防疫出行政策迎来调整 ， 6月28日发布的《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》优化调整风险人员的隔离管理 ， 上海自6月29日起将有序放开餐饮堂食 ， 线下消费场景逐渐复苏 。
支撑因素之三：居家隔离催生预制菜行业高景气 。受到疫情居家隔离的影响 ， 预制菜的便捷性获得 C 端消费者的青睐 ， 加速了消费者培育 。未来随 B 端消费场景的逐步恢复 ， 行业迎来更快发展 。
标的：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、安井食品等 。

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