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基本面变化预示着后续市场选择的分化 ， 经历了高交易情绪和拥挤度后 ， 消费赛道逐渐被成长赛道所取代 。从交易拥挤度和基金持仓占比两个维度来看 ， 2020年Q4至2021年Q1期间 ， 两者数据矛头均指向消费风格中的食品饮料及医药生物行业 ， 指标之间契合度较高 ， 而后续交易拥挤度于2021年Q2整体小幅度下降 。景气度方面 ， 消费风格整体景气度拐头向下 ， 消费板块ROE-TTM自2021年3月后持续下行 ， 对比整体A股ROE走势来说 ， 消费板块背道而驰；与之所对应的则是成长板块整体ROE上行势头略高于大盘 ， 基本面的变化预示着后续市场分化的方向 。从市场表现来看 ， 由于此前资金抱团过于集中 ， 散户跟风投资的现象在2020年末盛行 ， 推动特定板块股价至高位 ， 后续2021年年初股市结构性回落 ， 万得全A于2021年Q1整体下跌2.30% ， 食品饮料行业收跌6.19% ， 跑输大盘3.89个百分点 ， 主要原因在于食品饮料中主要权重占比为白酒 ， 机构持仓占比中白酒较多 ， 导致其价格在2月和3月之间回落幅度较大 ， 带动整体食品饮料行业下行 。随后自2021年Q2以来 ， 海内外流动性宽松驱动下A股迎来企稳回升 ， 上市企业基本面复苏强劲 ， 医药生物行业涨幅靠前 ， 整个二季度涨幅高达15.84% ， 相较于大盘取得7.47%的相对收益 ， 大幅超出此前2020年Q4至2021年Q1间的表现；食品饮料则是在2021年Q2上涨10.63% ， 超出大盘2.26个百分点 ， 但整体表现略逊色于此前；而以电力设备、电子为首的成长行业则是涨幅名列前茅 ， 成长风格更是以18.42%的涨幅位居第一 ， 在整个二季度超出消费板块10个百分点以上 ， 整体来看消费板块在经历了2020年Q4至2021年Q1间高交易情绪及拥挤度后 ， 市场交易投资情绪有所缓和并向常态化趋近 ， 基本面的变化在后续2021年Q2显现 ， 成长赛道整体跑赢消费赛道 。
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1.4、2021年Q3周期板块
2021年Q3 ， 周期、成长板块短期拥挤指标维持高位 ， 短期配置比例达到峰值 。从2021年Q3四大风格中主要行业拥挤度来看 ， 周期、成长板块交易拥挤度维持在0.8左右的较高水平 ， 其中有色金属、钢铁、化工等周期行业拥挤度指标超过0.8 ， 电力设备在第三季度整体保持在0.8以上 。从基金持仓的数据来看 ， 基金核心配置明显向周期制造倾斜 ， 周期板块配置占比在2021年Q3有所提升 ， 机构持仓占比从Q2的12.97%升至16.29% ， 其中有色金属持仓比例短期内达到峰值 ， 由Q2的2.6%升至Q3的4.06%；电力设备逆势加仓成为成长风格第一大重仓行业 ， 持仓占比在Q3升至15.94% ， 创五年新高 。能耗双控导致的能化品价格大幅上行是2021年第三季度周期板块成为热门交易赛道的主要原因 。2021年8月17日 ， 国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》 ， 数据显示我国上半年降耗形势严峻 ， 发改委于9月11日提出《完善能源消费强度和总量双控制度方案》 ， 实行能源消费强度和总量双控 ， 各省相继出台一系列措施加码高耗能企业限电限产 ， 大宗原材料供需偏紧 ， 同时自2021年初以来PPI持续上升态势 ， 有色金属等原材料价格持续处于高位 。此外 ， 发展新能源产业链是实现“能耗双控”和“碳中和”目标的重点路径 ， 电力设备行业同期持续获得机构资金青睐 。
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