今年，LP资金量退回8年前( 四 )

关键就是我们作为投资机构怎么来应对现在这个变化？你要是应对的好，能够在这个中间找到你的定位，找到你的机会，那么你可以在这个过程中间变得更加强大，真正变成一个头部的头部。如果你没有很好的应对，真的是大浪淘沙，最后你就会退出，就被淘汰出整个变化的过程。
袁润兵：的确，有部分行业领域，尤其是符合某些市场焦点领域的估值已经很高。所以，搞得投资不只是专业者的游戏，甚至变成勇敢者的游戏。因为投进去，以后还有成长的机会，可是如果不投进去，就没有机会参与这个游戏了。那浦总的看法呢？
浦晓燕：从募、投、管、退来看，募资难一直是人民币基金面临的挑战。
从资管新规以来上游的资金供给状况来看，行业的整合升级可能首先会从募资端开始推动。公开数据显示，目前我国注册GP有两万四千多家，达世界之最。但从中国的市场体量来看，是否应该存在这么多的GP管理公司，是值得大家思考的问题。
今年上半年大幅减少的GP新增注册数量，以及不断消失的GP数量都创造了新纪录。两年前我就曾谈到，行业内一定会发生整合，从资管新规落地开始，而今年新冠疫情进一步加速了行业整合的进程。我个人认为这是一个理性的回落，也许有一天我们这个行业的募资难的情况会有所缓解，但不一定是因为资金供给量的增加和LP base的扩大而实现，却是由于GP管理数量回归理性。
行业发展20余年，以前GP在投资策略上存在一定同质化现象，但是今天逐渐呈现出异质化的特点，并遵循差异化的发展策略，头部集中效应非常明显。这体现在两方面：一是大量资金向优质头部GP集中，二是优质创业项目也是如此。头部机构基本上遵循“T型战略” ，即综合布局、多产品线，同时在各个垂直细分领域又都有非常深入的钻研和布局；对一些中小型基金或者综合布局的新进基金来说，他们呈现的则更多是通过专注垂直细分领域、建立护城河的策略。未来，随着行业变迁会出现具有多产品线、全链条式投资的“航母式”头部机构，其余则更多是在各个细分领域深耕的机构。另外一方面的变迁体现在数字化进程，数字智能对整体经济、对各产业的赋能能力不断加强的同时，也开始对私募股权行业效率的提升发挥影响。
袁润兵：因为红杉做双币基金的，所以我想请浦总在这里可否补充谈一下美元LP的变化。
浦晓燕：红杉美元LP结构一般是基金会、大学捐赠基金、主权财富基金等等，他们穿越了多个经济周期，追求长期稳定的收益是其决策标准的核心，面对此次新冠疫情或一些短期内的“shock” ，他们都始终持“平常心” 。
当以一种长期价值投资的标准作衡量时， LP的行为决策往往是具有连贯性的，而中国依然是世界范围内一个高增长的市场。所以，即使会受到一定外界环境影响，头部投资机构或者表现优异的机构，依然能得到长期稳定的资金来源。
王吉鹏：从投资的角度来说，经济的波动频率会越来越快，行业的热点的轮换越来越迅速。过去一波以技术起来的红利时间会越来越短。