科创板第一“车”，吉利 A 股求药( 二 )

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产品线健康，意味着未来发展道路的全面，但现状仍需要留意。2020 年上半年因受疫情影响，6 月末的存货周转率、应收账款周转率（次数）都显著低于往年正常水平。存货中，产成品（主要是库存整车）余额 18.2 亿元人民币，高于上年末的 15.6 亿元。
好的一面也有，疫情使得吉利主动减少了备货，应付账款余额明显减少，使得流动负债及负债总额有所减少。结果是资产负债率由约 50% 降至 44%，流动比率从 1.05 升至 1.20 。虽然销量和收入减少、库存增加账期变长，财务状况依旧保持稳定。

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如果说这些只是短期内影响，会随着疫情稳定而逐渐好转，产能过剩就是更长期性质的潜在问题。
2020 年上半年，吉利汽车产能利用率仅 45.18%，不足半数。这不只是因疫情影响，2019 年随着三家新工厂落成，吉利总产能由 171 万辆猛增至 210 万辆。然而当初的产能规划，明显没有预料到近三年的车市低迷，随着 2018、2019 两年销量下降，产能利用率在 2019 年已降至不足 60% 。即便 2020 年没有出现疫情，吉利也会有相当一部分产能闲置。
【科创板第一“车”，吉利 A 股求药】车市整体迅速好转的可能性已经很小，吉利汽车销量迅速、成规模增加的难度极大，产能空置是早晚要解决的问题。
技术：油电并行，用钱在刃
吉利本次募集的 200 亿元中，将有 84 亿用于新车型研发、30 亿用于前瞻技术研发，用于研发活动的比例近六成。2017~2020 年（上半年），吉利始终保持着 5.5%~6% 的研发投入占比。吉利在招股书中列出了一系列专利，其中比较值得注意的有：高效稀薄燃烧发动机（热效率 45%+）、800V 高压三电（用于混动车）、TRB 不等厚热冲压板（白车身）。
1.高效稀薄燃烧发动机
中国自主车企发力高效率内燃机，已经不是什么新鲜事。长安、一汽、长城、比亚迪、东风、广汽，都先后推出了最高热效率在 38~41% 的高效汽油机。尽管业界弥漫着“电动车很快全面取代燃油车”的浮躁氛围，然而水冷水暖鸭先知，仍有相对多的中外车企继续研发内燃机。尤其是中、韩这样先前在内燃机落后国家的车企，迎来了一个难得的追赶机会。
45%+，这个数字即便在如此环境下，依然显得格外惹眼。

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目前量产热效率最高的汽油机，应该属于马自达 Skyactiv-X，最高热效率约在 43~44% 。最出名的，则是丰田 Dynamic Force 系列的 40%/41%（燃油/混动版）。
吉利的描述是“高效均质超稀薄燃烧发动机研发” 。“超稀薄”，通常意味着 2 倍以上的空气过量系数；“均质”，意味着没有采用分层燃烧策略。超稀薄状态的燃油空气混合气不易被点燃，往往需要采取分层燃烧等特殊手段，但吉利又加上了“均质”二字。超稀薄、均质燃烧，目前只有马自达用压缩燃烧实现了，吉利如何做到还不得而知。
招股书中并没有解释太多，考虑到这项专利的状态仍处在用于“在研”阶段，吉利的稀薄燃烧高效发动机量产商用应该还需时日。2019 年，吉利和沃尔沃宣布将合并内燃机部门，但计划在 2020 年 7 月暂停。
2.高压 800V 三电及混动系统
800V 超高压是眼下纯电动车领域十分前沿的技术。高出一倍多的高电压下，同功率所需的电流更小，电气系统的发热、损耗都会大大降低。在 800V 架构下，充电系统可以提供更高的功率、更快的充电时间；车辆可以支持更高的放电功率，适合打造大功率的高性能车；高压使得系统电流可以更小，车内高压线路可以更细更轻，帮助实现轻量化。