开盘倒计时！节后A股怎么走？五位公募大咖最新解盘来了！( 五 )

其二，完全基于价格弹性的周期投资板块。全球经济仅处于修复状态，完全恢复到疫情之前的绝对水平还需要较长时间；中国经济虽然恢复较快，但是政策有定力，随着经济逐步复苏，疫情期间的“六保”政策也将逐步退出，经济增长将回归并稳定在长期增长中枢水平，很难想象经济会出现周期性的强复苏。因此，利润弹性受产品价格影响较大的行业，其股价上涨不具有持续性。
在新的经济增长阶段，顺周期投资的重点应当放在中长期结构性产业趋势有利，盈利增长持续性和稳定性较好的行业和个股。一方面在顺周期状态下盈利增长超预期概率较大，另一方面其混同于整个周期板块的较低估值水平存在很大的估值提升空间，从而会出现估值和盈利双升的“戴维斯双击”的投资机会。这一类投资标的主要在工程机械、重卡、水泥、消费建材、工业自动化等行业，也是我们持续看好的方向。
作者简介：邹曦先生，中国人民银行研究生部金融学硕士，19年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2001年5月加入融通基金管理有限公司，曾任行业研究员、基金经理、研究部总经理、权益投资部总经理，现任公司副总经理兼权益投资总监、融通行业景气证券投资基金等基金的基金经理。
风险提示：投资人应当认真阅读基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的状况判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。相关指数的过往表现并不预示其未来业绩表现，也不预示本基金未来表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
从流动性驱动到盈利驱动关注估值，回归核心资产
鹏扬基金副总经理朱国庆
2020年注定是不平凡的一年，发端于上一个秋天的新冠疫情，到现在已经有一年光景，除了中国在内的少数国家和地区，目前疫情仍然在包括欧美在内的全球各地肆虐。
2020年无疑也是非常艰难的一年，全球经济负增长，中国经济虽然相对优异，但今年还是困难重重。与此同时，应对疫情而采取的全球货币宽松政策，导致贫富分化进一步加剧。在国内，我们看到今年是应届毕业生最困难的就业季，我们也看到茅台价格创出历史新高；我们看到餐饮等服务行业还在艰难求生，我们也能看到奢侈品商店门口排起长队，豪华车销售风生水起。在美国，贫富分化导致的社会分裂还在愈演愈烈。可以预见，疫情之后，很多国家内部社会撕裂、国家之间纷争只会有增无减。
股票市场无疑是宽松货币政策的主要受益者。
在疫情应对方面，中国非常成功，最早控制住疫情，强大的制造业实力使得我们的出口持续超出预期，在贸易纠纷影响下全球市场份额还在扩大，基建和地产为代表的固定资产投资拉动中国经济逐步回升，三、四季度恢复到正增长。
尽管如此，股票市场的优异表现仍然主要归功于流动性带来的估值扩张。尽管央行货币政策在5月份已经边际收紧，但宽松的信用扩张、居民增加股票配置的热情、权益基金的大量发行，是推动中国股票市场大幅上升的主要推手。尤其是在疫情导致经济不确定性增加的背景下，大量流动性在股票市场的配置方向集中在两个方向上，一方面是短期疫情受益标的，一方面是长期确定性看起来更高的标的，突出表现在医药、消费和科技领域。
这使得中国股票市场出现显著的结构性牛市特征，并在部分板块出现一定程度的估值泡沫化倾向。从估值结构看，以消费、医药、科技为代表的部分成长性行业估值达到历史估值高点，而以金融地产为代表的传统偏周期行业的估值处于负偏差位置；在美国市场也出现了类似的估值结构分化特征。