开盘倒计时！节后A股怎么走？五位公募大咖最新解盘来了！( 六 )

我们认为这种结构分化既有合理的结构性因素，它反映了全球经济结构变化的方向；同时也有泡沫因素，它反映了疫情之下流动性冲击导致的局部估值泡沫。
短期来看，局部估值泡沫化与疫情消退之后流动性边际收紧是当前市场的主要矛盾。尽管疫情在秋冬季节有所反复，但疫情的消退和经济逐步恢复是确定性事件，相应地，应对危机的临时性政策逐步退出也就只是时间问题。
实际上，这次应对疫情的宽松货币政策与2008年应对金融危机已经有明显不同，主要体现在中美政策都有避虚就实的成分，比如美国直接大规模发钱给消费者，中国则希望信贷直接输血实体经济。不过宽松的流动性仍然不可避免地体现在资产价格的上升。随着经济恢复和流动性逐步常态化，估值水平进一步扩张的可能性很小，之前估值过高的行业当前时点必须要注意估值泡沫化风险。
我们认为，一些更长期的因素才是决定中国资本市场未来的核心因素。在应对疫情的过程中，我们看到中国政府的强大执行力，也看到了中国政府在防范金融风险、实施经济转型方面坚定的战略定力。我们最早抑制住疫情，我们的宽松货币政策也最早进入观察期。我们的经济复苏态势良好，可谓一枝独秀，在全球经济依赖大规模放水、利率趋向零利率的背景下，我们的利率水平甚至已经回到了疫情之前的水平。
在资本市场，我们着力于市场制度建设，注册制开始逐步推广，退市制度也将进一步完善，对资本市场违法犯罪活动的打击不遗余力。资本市场已经被提升到国家战略高度，成为中国核心竞争力重要组成部分，成为推动中国经济转型的动力。
资本市场的优胜劣汰，意味着更多的优质公司上市，而质量不佳的公司被淘汰出局，这将使得中国股票市场真正成为经济晴雨表，甚至为未来真正走出慢牛行情打下基础。经济的高质量增长，加上资本市场制度的完善，我们相信中国股票市场会不断吸引更多的国内外的长线资金流入，这三方面的因素正是我们长期看好中国股票市场的核心因素。
策略上，既要放眼长远，也必须脚踏实地立足当前。未来，随着流动性边际减弱，股票市场震荡可能加剧，收益率来源也将从估值扩张回到盈利增长驱动。应对流动性风险，最优的策略是投资于真正具有核心竞争力和长期成长潜力的公司，这些优质公司的持续盈利能力才是长期收益率的源泉。在当前时点，我们需要合适的预期收益率来决定介入的时点，也需要适当的耐心等待春华秋实。
作者简介：朱国庆，鹏扬基金副总经理、股票首席投资官，22年股票投资经验。曾任富兰克林邓普顿投资中国股票董事总经理、淡马锡控股旗下富敦投资中国股票投资总监、国海富兰克林基金股票投资总监。
未来将关注盈利上升与估值稳定的标的
富国基金李元博
2020年是不平凡的一年，全球经历了疫情的巨大冲击，对每个人的生活都产生了较为深远的影响。疫情之下，生活和生产活动难以正常进行，短期来看，影响了经济的复苏，部分经济体甚至进入负增长；长期来看，疫情改变了人们的生活习惯。
不可否认，疫情是影响今年以来各类资产定价的重要因素。今年一季度，在经济衰退和通缩预期的影响下，全球股市普遍走弱，债券大涨，商品大跌。
为了对冲疫情对经济的影响，各国的货币政策也出现了较大的变化。3月开始，美联储降息，重启零利率和量化宽松，释放天量流动性；与此同时出台财政政策刺激经济。国内为了应对短期经济的下滑，流动性也出现了阶段性的宽松。