三安与华灿之争，双寡头市场的必然理性？( 二 )

以三安为例，2020年5月，毛利率水平回落到30%左右，这已是近10年来的最低位置，接近2012年那一波周期的低点水平，库存亦处于近5年的高位。
需求趋淡、单价下调、库存走高、毛利走低，为LED芯片行业带来了全行业的亏损。而产能与份额越大，亏得就越是厉害。透视华灿光电的2019年业绩，在实现27.16亿元营收的同时，也录得了9.1亿元的亏损。
但这并不意味着坏日子总是会持续，通过对利润率、库存指标以及存货周转天数的历史趋势观察，可以发现LED芯片行业在2020年很可能已经触底。
判断底部区域，从来不是一件容易事。既需要指标窗口的观察，也需要可靠的逻辑作为支撑。
生成触底判断的第一重逻辑，来自于行业利润率进一步下行空间已经极其有限。
对于LED芯片行业而言，设备从来不是买来即用，产能也无法一蹴而就。从设备购建到产能的完全释放，快则一年，缓则二三载。在2017、2018这两年里，全行业大干快上，均有较大的产能扩充，但随着2018年下半年产业供需情况改变，各厂商放缓了投资力度。达产的产能在2019年底趋于平缓。
在2020年Q1，行业毛利率的下滑终于煞住了车，稳定在低位底部水平。这个时候，部分厂商的毛利，甚至已经低于现金成本，产能利用率也大多回归到七八成，同样处于近年低位。
生成触底判断的第二重逻辑，来自于对历史的复盘——每一轮景气周期的开端，都源于新需求爆发的驱动。
和猪周期这种耳熟能详的大众话题不同，除了少数对口分析师，恐怕很少有人关注LED芯片行业的周期性。
从2009年至今的11年里，LED芯片行业总共经历了三轮周期。每一轮周期，背景和情节看起来都很类似：LED产品的新需求驱动——产能供不应求——厂家增容扩产——行业需求平衡——价格下滑库存增加——新需求再驱动——芯片企业再度扩产壮大。
在第一轮周期里，手机、电视等背光源产品需求旺盛，供不应求，推动了整个LED芯片行业毛利率在周期内增长了40% 。而第二轮上升期，是由LED照明产品的需求拉动，始于2017的第三轮上升期，由小间距LED产品需求叠加LED照明产品的高渗透率，行业迎来再次回暖。
每一轮周期，基本上都沿着这个轨道运行。在每次周期底部，LED芯片企业都会陷入需求锐减的增长低谷，面临业绩压力，随后又会迎来新一轮的扩产增收。
因此，就当下而言，LED芯片行业已经趋于触底，根据民生证券的预测，2020年行业新产能增速同比将大幅放缓至10% 。厂商将减少中低端芯片产能利用率。
这意味着中国LED芯片行业走出周期底部，迎来供需的拐点。也意味着行业集中度将进一步提升。龙头企业因此成为受益者。
对于行业第一名而言，在行业集中度提升，有望重新分割份额的洗牌期打击竞争对手。用这样的逻辑解释，那些看起来不可理解的行为，似乎便有了答案。
双寡头竞争下的理性选择
供需和判断相互交织，这就是周期行业的魅力与玄机。
LED芯片行业拐点将至，但对于三安、华灿这样的龙头企业而言，利润上的拐点，或许还要等到明年。
作为龙头企业，只与周期同步远远不够。它们必须要抓住LED产品的新需求驱动。对于行业而言，这个新需求，正是由Mini LED、Micro LED产品应用起量开启的新一轮周期。例如采用Mini LED背光搭配的LCD显示，可以使LCD显示画质全面提升，在超高清视频显示应用领域前景广阔，被认为是下一代的显示技术方向。
凭借着传统LED领域的积累，三安与华灿两家公司，均成功布局Mini LED、Micro LED等高端LED项目。