根据我们对通胀和实际利率的判断，利率和通胀快速上行的阶段可能在今年5月结束 。因此，价值股的短期风格优势可能仍能持续一个季度，长期是否能趋势性逆转将由一系列逆转收入分配和贫富差距的制度改革所决定 。
具体行业来看，大宗商品涨价、制造业补库和利率上行推动金融、能源、工业和原材料等行业在复苏期涨幅领先 。医疗保健，信息技术、公共事业、电信服务没有明显的库存周期，核心消费品业绩较为稳定，相对弹性较小 。非核心消费品受amazon影响过大 。目前能源股涨幅已超过历史均值水平，金融股的涨幅也已充分兑现 。
短期来看，我们认为价值股作为复苏交易在未来一个季度仍有望跑赢成长股，但建议放低对价值股绝对收益的预期；长期来看，价值/成长的风格分化能否趋势性逆转仍然未知，如果美国政府通过加税推动一系列缩小贫富差距的制度改革，要做好可能发生风格趋势性逆转的心理准备 。
表2:各行业在复苏阶段表现

文章插图
资料来源：Bloomberg，天风证券研究所
（文章来源：雪涛宏观笔记）
【天风宏观宋雪涛：价值风格还会持续多久？】 (责任编辑：DF064)

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