招商证券：钢价十年新高 4月魔咒又现？

_原题为：钢价十年新高， 4月魔咒又现？
摘要【招商证券：钢价十年新高 4月魔咒又现？】策略方面，二季度的时间窗口开启，债市扰动因素显著增多。不过，警惕波动加大的同时，也不必对4月债市过度悲观：一则是新增地方债的第一轮发行高峰大概率在5月；二则是4月虽为传统缴税大月，但税期压力是否可控根本上取决于央行态度，现阶段货币政策基调重申“以稳为主”；三则是“第三波疫情”意外爆发，海外复苏预期降温；四则是钢价创十年新高，经济的“金三银四”可能正式到来，不过经济处于“寻顶”而不是“寻底”过程，短期回暖与中期趋势难以形成“共振” 。

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摘要
#策略思考：钢价十年新高， 4月魔咒又现？3月下旬至4月初，国内钢市出现暴力拉涨，螺纹钢期货成功突破5100关口，创近10年来新高。
期螺涨价，客观上需要从供需两方面看待。1)供给端方面，钢铁行业初步形成“供给侧改革2.0”格局。一是国家层面“碳达峰”、“碳中和”目标的提出，以及4月1日两部委就2021年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行部署。二是区域层面环保限产政策严格执行，进一步增强了钢铁产量下降的预期。以钢铁重镇唐山为例， 4月2日高炉开工率低至45.2% ，产能利用率低至58.5% 。2)需求端方面， 3月下旬以来用钢需求逐步活跃也“配合”钢价上涨，一个直接的表现是去库脚步开始加快。钢材库存去化从3月上旬已经启动，但直到3月下旬才明显加快，指向需求开始“放量” 。
从淡季到旺季，警惕债市颠簸。从用钢需求开始“放量”来看，经济的“金三银四”可能正式到来。对此，我们提示以下几点：其一，旺季需求具有“迷惑性” 。吸取近期螺纹钢暴力拉涨的教训，这一阶段，市场对经济强度的看法可能出现较大波动，且产生乐观预期的倾向性更大。其二，小心“4月魔咒”再现。近几年来，除18年和20年4月位于大牛市开端， 15、16、17、19年4月债市均是下跌的，呈现“4月魔咒” 。其中， 19年4月对当前的“警示性”更强，即19年4月是由经济数据好转引发货币政策收紧预期和债市调整(尽管从事后来看，这种调整随后被“证伪” ，即旺季过后经济顺势回落) 。其三，经济处于“寻顶”而不是“寻底”过程，短期回暖与中期趋势难以形成“共振” 。不过与19年不同的是，当时经济处于“主动去库存”后半段，眼下则处于“主动补库存”后半段，尽管短期需求回暖可能造成扰动，但与中期趋势难成“共振” ，将给今年4月债市增添一层保护色。
策略方面，二季度的时间窗口开启，债市扰动因素显著增多。不过，警惕波动加大的同时，也不必对4月债市过度悲观：一则是新增地方债的第一轮发行高峰大概率在5月；二则是4月虽为传统缴税大月，但税期压力是否可控根本上取决于央行态度，现阶段货币政策基调重申“以稳为主”；三则是“第三波疫情”意外爆发，海外复苏预期降温；四则是钢价创十年新高，经济的“金三银四”可能正式到来，不过经济处于“寻顶”而不是“寻底”过程，短期回暖与中期趋势难以形成“共振” 。