盯紧“目标收益”！太保资产喻春琳：“波动市”趋势难改权益市场今年或现买点( 三 )

因此，我们的大类资产配置策略以风险平价模型为核心，辅之以基于基本面和投资价值层面的主观判断。投资策略上，通过合理的大类资产配置，不断动态调整、优化配置比例，控制回撤风险，降低权益组合波动。投资方向上，重点关注中长期权益类资产的配置价值，如高股息、现金流稳定的投资标的、金融科技产业等方面的投资。
事实证明，这种操作方式在获取长期稳定收益方面是有效的。我们管理的一款目标收益策略产品，自2017年以来，年化收益率达到5%以上，近三年的最大回撤也只有1.5% 。
选择好公司关键看四个维度
券商中国采访人员：怎么定义和选出“好股票”？买点和卖点如何确定？
喻春琳：从我们的思考维度来看，我们更执着于寻找好公司。股价的影响因素无外乎基本面+估值，基本面是驱动公司股价中长期向上的主要因素，估值是受到短期诸多因素影响的。保险资金大类资产配置更多关注股债的相对配置等，基本上充分考虑了估值因素，我们更多的考虑基本面，也就是好公司。
在我们看来好公司有以下几个特征，稳定的ROE和ROIC、可预期的稳健现金流、可持续的业绩增长和优秀的管理层。稳健的ROE、ROIC表明公司有持续获取较好回报的能力，可预期的稳健现金流表明公司经营稳健且收入质量较高，可持续的业绩增长表明公司所处行业景气度且公司具有较强的市场竞争力，优秀的管理层能够持续挖掘公司潜力，也是公司长期稳健经营的重要保障。
我们就是通过以上的几个维度来选择好公司的，包括通过DSS系统每个季度滚动对全市场4000多只股票进行量化选股并结合权益、研究部门的集体力量对策略股票池进行删选，再在这个基础上通过DSS评分系统进行公司打分选择进而形成股票池，我们的投资经理在这个基础上选择其中的公司进行投资并持续跟踪。
保险资金主要从大类资产配置和风格配置维度进行整体的买点和卖点选择；对于单一策略来讲，基本面变化和策略相对估值是主要的卖点选择。
券商中国采访人员：去年底以来市场风格变化很大，有何应对措施？
喻春琳：我们的投资风格是长期稳健，并不会精确到某一时点去过度关注短期收益，而是做长远来看大概率正确的事情，确保这个决定在未来一段时间都是正确的。
例如，去年7月份，股票市场风格发生了比较大的变化，当时我们观察到成长股相对价值股的估值发生了比较大的偏离，超过了两个标准差，这显示成长股估值已经过高过热。同时，宏观判断预计利率会继续攀升，导致对整个估值体系造成的影响比较大。
历史经验表明，一旦10年期国债利率继续向上突破3%，成长股表现就会下来。基于以上判断，我们团队很快形成共识。
在这个关口，我们算了账，这时如果把成长股切换到价值股，犯错概率只有5%不到。你知道投资人能实现50%以上的胜率已经很难得了，现在有95%的胜率，我们于是在7月成长股大涨时坚决降低仓位，加仓了一些价值股。现在来看，成长股仍然没有回到当时的高位，价值股相对跑赢，这一判断使我们的取得了不错的收益。
券商中国采访人员：牛市、熊市的操作思路有什么不一样？哪种市场对于您来说更难？
喻春琳：我们的投资架构决定了我们的权益投资在两个层面上进行，风格资产和风格策略。
对于风格资产选择，我们有一个立体的决策体系进行支持；对于风格策略来讲，我们不论在什么样的市场下操作都是不变的，淡化估值因素，更多从公司基本面出发获取阿尔法。这也是保险资金投资最大的特点，我们的负债刚性要求我们获取稳健的收益，我们在大类资产配置和风格择时上系统性风通过股债配置变化以及不同风格之间配置来降低宏观环境和市场因素的影响，权益策略投资更多的是从策略层面获取阿尔法；所以熊市和牛市对于我们来讲都是差不多的。

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