东亚前海策略：全球涨价潮之下A股哪些行业有望受益？

_原题为：【东亚前海策略】全球涨价潮之下A股哪些行业有望受益？
摘要【东亚前海策略：全球涨价潮之下A股哪些行业有望受益？】当前来看，我们认为大宗商品价格仍在上行期，周期行业盈利有望持续改善。另外一方面，受到国际运力紧张影响，造纸和芯片等供应链依赖度较高行业供需紧张格局延续。此外关注农产品价格上涨对于农业板块的推动作用。同时未来需要密切关注中下游景气修复节奏，从历史看，周期行业景气有望带动工程机械等生产资料投资增加。此外，下游以家电为代表的行业格局较好、议价能力较强的消费类企业龙头也值得投资者持续关注。
投资要点
全球涨价潮：哪些商品在涨价？发达经济体商品需求持续扩张，以及新兴经济体供应能力尚未修复，供需失衡致使包括二手车、木材、汽油和铜等一系列商品的价格陆续突破高位；追踪23种原材料价格的彭博大宗商品现货指数上涨至2011年以来的最高水平。
究其原因，全球供求关系的短期失衡是主要因素：
1)经济刺激与疫苗接种使得发达国家需求复苏较为稳健。美国仍在补库存阶段，大流行后的消费复苏推动汽车、地产市场火热。
2)新兴市场主导着铜、铁矿石、农产品等大宗商品资源。资源国与消费国疫情修复与疫苗接种的错位刺激原材料价格上涨。
3)集装箱短缺推高运费，压缩了中下游企业产能扩张空间。中美需求旺盛与集装箱短缺导致木材普遍涨价，进一步推升美国新房建造成本。
4)供应的瓶颈也体现在企业招聘意愿上升但招工困难。
5)供应链错配限制部分行业产能难扩张。全球半导体行业发生严重芯片缺货，车企也是这次危机中受影响最严重的行业之一。
短期疫情未平，中期疫苗加速接种将推动供需缺口弥合，“暂时的”通胀无法刺激美联储政策快速转向。海外疫情的常态化与反复化意味着供需依然存在较大缺口，后续需要关注新兴市场疫情与疫苗接种发展。基数效应和供应链的收缩是美联储认为驱动当前通胀“暂时”上升的主要原因，后续加息/紧缩的前提应是看到通胀更多是由需求驱动的。
4月国内出口再超预期，也反映出全球各主要经济体景气度继续上升，全球需求放量但供给依然面临一定约束，印证了我们此前观点。补库存行业主要集中在制造业，通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业库存增速普遍上行。未来，我国制造业短期仍将维持补库存阶段，速度或有所放缓。同时消费板块随着国内疫情进一步修复，轻工制造纺织服饰等行业将转入或维持主动补库存阶段。
复盘前三轮PPI上行期A股行业表现，整体来看，周期性行业受益最为直接，如货币政策刺激下真实需求能够持续回升，景气有望向中下游行业进一步传导，带动行业格局较好，议价能力较强的中下游制造业龙头公司盈利改善。2000年至今，大宗商品主要出现过三轮涨价周期，国内市场的工业品价格均出现了上涨，从影响看：① 2007.7 -2008.8:受金融危机影响A股全线下跌，金融危机前周期行业行涨势良好，危机后周期品单月跌幅居前情况较多。② 2009.7 -2011.7: 消费品与工业品价格共振上行，周期表现较好，同时下游必选消费受益于物价的上行集体上涨。③2015.12-2017.2:上游整体表现良好，因价格传导不畅、上游成本挤压盈利，中下游行业普遍下跌，仅家电和食品饮料表现强势。
当前来看，我们认为大宗商品价格仍在上行期，周期行业盈利有望持续改善。另外一方面，受到国际运力紧张影响，造纸和芯片等供应链依赖度较高行业供需紧张格局延续。此外关注农产品价格上涨对于农业板块的推动作用。同时未来需要密切关注中下游景气修复节奏，从历史看，周期行业景气有望带动工程机械等生产资料投资增加。此外，下游以家电为代表的行业格局较好、议价能力较强的消费类企业龙头也值得投资者持续关注。