快递十年：中通盛世背后的隐忧

一家快递企业的价值，既要看行业的进程，也要看自身的努力。
快递行业是公认的具有万亿市场空间的赛道。
2019年，中国快递市场规模达7497.8亿元，且未来五年仍将保持20%的行业增速，预计到2021年中国快递行业的市场规模将正式突破万亿大关。
万亿级别的赛道可以孕育出千亿级别的龙头玩家。截至目前，中国快递业已经产生了顺丰和中通两家市值突破千亿元的公司。
9月17日，“千亿玩家”中通快递正式回归港股二次上市，最高定价为268港元，预计融资金额达120亿港元，全球闻名的投行高盛将为中通快递的独家保荐人。
据悉，中通快递将以同股不同权的方式上市，成为继小米、阿里巴巴、美团、京东后，港股第五家同股不同权的公司。
招股文件显示，中通快递董事长赖梅松共持有公司合计27.3%的股份，但却拥有高达78.4%的投票权，而第二大股东阿里巴巴虽然持有公司8.7%的股权，总投票权却仅为2.65% 。
从市场规模来看，中通快递是绝对的行业领军者，今年上半年其完成订单69.7亿票，市场占有率首次突破20%，领先于其他竞争对手。
如此来看，当下是中通快递的全盛时期，也是其赴港二次上市的最佳时机。
01 后起之秀
在过去的十年里，凭借电商东风与国内的劳动力红利，中国快递企业开启了令人瞩目的腾飞之路。
通过以规模化压低单票成本，换取更大市场份额的路径，快递行业也经历了数轮龙头转换。
在“三通一达”之中，成立于2002年的中通只是后起之秀，当时的“老大哥”申通已经成立了接近十年。
市场先行者固然能抢先筑起护城河，但行业追随者却也可以充分借鉴先行者的经验，在此基础上加以改良，占到后发优势的便宜。
一开始，中通采用申通的加盟模式抢占市场，但单纯的模仿并不能收获成功。在成立三年后，中通开始创新性的尝试“半直营化”，将配送链条中起决定因素的分拣中心“直营化” 。
从最终结果来看，中通快递的这种“终端加盟+分拣直营”的模式，让其既保持了加盟制的快速增长，又兼具了直营模式下的高配送效率。
数据是最客观的证据，在2011年中通快递的市场份额仅为7.6%；但到2015年，这一数据几乎翻倍，达到14.3%；今年上半年，中通快递的市场份额更是首次超过20% 。

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很多投资者质疑，中通快递的营收金额不如竞争对手，其背后原因是，因为他们的统计口径并不一致。
具体而言，顺丰是自营模式，营收包含整个配送链条中的所有费用；申通、圆通、韵达虽然是加盟模式，但他们的统计中又包括了派送费，但实际上这部分费用与快递公司无关，是由消费者直接支付给派送员的。
与竞争对手相比，中通快递的营收统计口径是最合理的，因为在整个配送链条中，快递公司实际只起到中转作用，最后到用户手中的配送则是由加盟方完成的。
由于统计口径的不一致，所以快递企业间的营收对比就显得毫无意义。那么怎么分析才更能说明公司的运营效率呢？
可以通过观察最终的净利润，达成分析目标。
最近五年，第一梯队的五家快递公司的利润率开始出现分化，中通快递、顺丰快递和韵达股份的净利润保持稳增长，而其他两家公司的净利润则出现波动。

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在五家快递公司中，中通快递的盈利能力是最强的，其2019年的净利润几乎是其他三家加盟制快递公司的总和还要多，在目前的中通快递身上，似乎看到了人们所说的规模优势。